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“改革牛”实是增长的两融业务 戴相龙陷了王岐山啊

9/15/2015 04:24| 发布者: 范骏华任香港| 查看: 1321| 评论: 0|原作者: 人社部嚎国企官

从“5”时代到“2”时代,本轮所谓“资金牛”、“改革牛”的背后实际上是增长的两融业务,是杠杆驱动了行情的爆发式上涨。 张新燕 澎湃资料
“杠杆牛市”已然从狂热中退烧。
这轮以“改革红利”之名叫响的牛市,在资金杠杆的推波助澜下,来去如风。上证指数从2000点上涨至5100点,不过1年时间,而从5100点跌至3000点之下,更是不足3个月。一大部分追风的投资者,摔了个遍体鳞伤。为什么会这样?我们有必要对A股这一年多来的行情做一次完整的复盘。
实体经济去杠杆
复盘的第一步是宏观经济。
宏观经济对股市的影响至少表现为两个方面:一个是长期来看,宏观经济与上市公司的基本面大体同向而行,强劲的宏观经济一般对应着强劲的公司基本面,即宏观经济从基本面上影响股票的长期表现;另一个是短期来看,宏观经济的情况决定着央行的货币政策,而货币的松紧、利率的高低将从资金面上影响着股票的估值水平。
中国经济在全球金融危机发生后,经历了一个短暂的下调,但随着“4万亿”投资的刺激,经济很快恢复到了原先的增长水平。但这只是刺激效果掩盖下的幻觉,随着时间的推移,刺激效果逐渐减退,中国经济的疲软本质体现了出来。
2012年一季度,中国GDP增长率为7.99%,跌破了8%这一上届政府的“政策底”。2014年一季度,也就是此轮牛市启动之前的一个季度,中国GDP增长率为7.37%,跌破了7.5%这一本届政府“7.5%左右”目标值的中枢。2015年第一、二季度,中国经济增长率均为7%,这差不多已是本届政府经济增长目标的“下限”了。
工业生产者价格指数(PPI)可以与此形成对证。从2012年3月开始,PPI开始跌入负值区间。在此轮行情开启之时,2014年7月,PPI为-0.9%,而到2015年1月,PPI下降到了-4.3%,到2015年7月,PPI继续下跌至-5.4%。
与此相对应的,央行的货币政策出现了松动。2014年11月22日,央行自2012年7月以来首次降息,之后的近半年时间内,央行两次下调利率和存款保证金率。
可见,贯穿此轮A股行情前后,中国的宏观经济是趋缓的,而货币政策则是趋松的。
中国经济趋缓的内部压力,表面上看是为了消化“4万亿”投资导致的产能过剩,其实质是实体经济在“4万亿”投资扩张过程中形成了过高的债务杠杆。中国企业债务有70多万亿元,占GDP的120%。同时官方认可的中国政府债务规模在25万亿元左右。
2014年1月,《财经国家周刊》对重庆市市长黄奇帆做了一次采访。从这个采访中,可以看到当时一位长期处于经济一线的地方高官对当时中国经济形势的判断。黄奇帆说,“目前,企业看似没有毛病,不管是国有还是民营的企业,其实都处在深重的债务中。……企业资产负债率始终处于高位运行,如有风吹草动,将会引致系统性风险。……现在经济局面好,大家还可以挺着,当经济恶化,就是大问题。我个人预测,如果企业债务问题不加快治理,要不了三四年,相当一批企业会陷入资不抵债、资金链断裂的危机之中。”
可见,无论是企业还是地方政府,去杠杆任务已非常迫切,它关系到中国经济的系统性风险。去杠杆的一个重要手段,就是增加资本金,而股市具备这个功能。只要股市行情看涨,通过IPO、增发、减持等手段可以为企业和政府提供资金来源。现在回过头来看,2015年上半年,万得数据统计的重要股东二级市场净减持额高达4700多亿元、IPO以及增发融资共计6000亿元左右、另外印花税也超过1000亿元,这三个渠道共从二级市场流出了上万亿元资金。
回到2014年上半年,A股市场仍旧低迷,但久困于熊市的人心已开始思变。特别是本届政府上台以来,提出了一系列令人耳目一新的大战略(比如“一带一路”),为资本市场的爆发提供了丰富的想象空间。同时,看到本届政府的反腐决心,市场对各种改革(比如国企改革)将带来的红利充满期待。市场预期开始向乐观的方向变化,加上货币政策趋松的预期,改革牛并不是无源之水。
股市加杠杆
复盘的第二步是牛市的形成。在经济下行的背景下走出来了牛市,特别依赖于投资者的预期与市场的增量资金。分析师和官媒为形成乐观的预期摇旗呐喊,场内外的各种配资手段则让投资者有了源源不断的“子弹”。
2014年8月16日,国泰君安证券董事总经理任泽平率先喊出“5000点不是梦”,是时,上证指数尚在2200点。任泽平认为,“这轮牛市不是杠杆牛,也不是水牛,是改革牛”,改革是最大的红利,并造就牛市。
2014年12月6日,《证券日报》首次提出“改革牛”概念,认为此轮行情是强劲改革的产物,中国股市迎来了“改革牛”。
两日后的《人民日报》在头版头条刊发《新常态下这一年》,认可“改革牛”提法。
2015年“两会”期间,证监会主席肖钢也表态赞同A股上涨是“改革牛”,他说,本轮股市上涨是对改革开放红利预期的反映,是各项利好政策叠加的结果,有其必然性和合理性。
两会后,上证指数进入了新一轮快速拉升进程,市场与媒体的乐观情绪进一步爆棚。官方媒体甚至不惜为牛市“背书”。
3月30日,《人民日报》两篇文章都提到股市:牛市可以成为增强发展信心的“加油站”。
4月1日,《人民日报海外版》刊文表示,“支撑当前牛市的逻辑并没有变……随着一些列深化改革措施的持续推进,转型后中国经济潜力的释放让市场充满了积极的预期和想象空间。”
4月5日,新华社撰文称,股票市场必须发挥更大的资源配置作用。新股发行提速不影响牛市势头。
4月7日,新华社再次发文《“风口”上的中国股市》,不仅肯定了此轮牛市的必然性和合理性,而且指出经济下行压力前,需要股票市场提供有力支持。
4月7日,沪指近百点涨幅后,4000点兵临城下。
4月8日,新华社再论牛市。文章表示,在“改革牛”轮廓日渐清晰,全面深化改革推进带来的政策红利不断释放,是引领A股持续放量走高的深层次动力。当天,沪指触碰4000点。
4月9日,新华社发文称,或许当前的大盘股估值只是站在了“半山腰”。
此外,机构也一致看好中国股市。今年3月,渣打银行报告预计,2015年中国股票估值将会持续上升。中金公司维持全年看多,海通证券认为,股债双牛格局长期持续。
在这片乐观情绪中,交易量也随着股指的走高不断放大。4月20日,沪深两市合计成交达18025亿元,创历史新高。上交所更是因为成交超过万亿元,导致系统爆表。
4月21日,《人民日报》撰文指出,“这轮牛市有别于2007年的市场行情,背后的原因是中国发展战略的宏观支撑以及经济改革的内在动力。”在这篇文章中,作者明确写道:“4000点才是A股牛市的开端”。
4月26日,新华社表示去年以来,无论是资本市场改革措施出台的密集程度还是监管层的轮番站台喊话,都表现出大力支持资本市场发展的国家战略意志。
4月底,沪指冲破4500点,期间几乎没有像样的回调。官媒对股市的口径也发生了变化,开始倡导慢牛。
5月5日,沪指下跌181点。当晚,新华社及新华网连发四篇文章,言及当天暴跌的A股,认为“本轮股市的快速修正有利于市场进入管理层所倡导的慢牛模式”、“A股终将回归理性慢牛”。
在5月28日上证指数出现500多点大跌当晚,新华社表态“适度调整会使牛市走得更远”,“6月股市将走慢牛行情”。
在此轮“改革牛”中最出彩的中国南车与中国北车,随着合并的最终完成,行情也走到了终点。自去年12月31日南北车宣布合并复牌以来,到4月3日南北车重组事项获批,中国南车与中国北车的涨幅分别为510%和483%。二者市值更是高达1400亿美元,超过波音飞机,仅次于通用电气。
4月28日,南北车发布合并报告。5月6日,南北车均以收跌走完最后一个交易日。南北车从此退出中国股市舞台,中国中车(601766)成为了新的市场风向标。不巧,6月8日复牌的中国中车,虽然首日涨停,但次日开始便先于大盘进入大跌轨道。牛熊转换悄然启动。
去杠杆的“恶性循环”
复盘的第三步是牛熊转换。由于此轮牛市上涨过程中具有杠杆牛市的特征,牛熊转换发生之后,去杠杆的进程亦自动开启,而且呈现出不断自我恶性循环的态势。股价下跌引发强平,强平促使股价进一步下跌,而股价进一步下跌又进一步触发新的平仓线……使用杠杆的投资者猛然发现,几乎没有人是安全的。
7月9日,署名“u_103639903”的网友在某社区论坛写了自己使用融资业务被平仓的经历:“我使用正常的券商融资融券业务,1配1850万元本金配有850万元融资额度,实际使用了740万元配资,从来不用融资业务,直到2014年12月券商推荐,最后抱着尝试的心态使用了融资业务。”
“7月8日9点30分正式开盘,慢慢的,无数股票有天量的买单,国家队毫无保留地出手了,好多好多股票出现了巨量的成批的买盘挂单,大部分股票股价从跌停打开慢慢回升,但是我们已经失去了操作账户的权利(据内部数据了解,券商正常融资客户有天量的都在这中间,我113%的担保比系统自动平仓竟然排队排了一个小时才轮到,这该有多少账户被强平啊?),账户全部被锁,……10:30分,排队到我了,系统强平,而在这期间一直在安排银行转账准备好的资金,10点38分,100万保证金到账,但是仓已经平掉,失落,真正的地板价筹码被国家队拿走了。”
7月8日,沪指3507点收盘,大跌219点。而在17个交易日前——6月12日沪指冲上阶段高点5100点,但自6月15日以来,沪指直泻而下,行情惊天大逆转。
6月15日,沪指下跌百点。暴跌的直接导火索被认为是证监会一纸公文表明将排查场外配资。
6月12日,证监会发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》。该通知要求证券公司对信息系统外部接入管理开展自查,对为场外配资活动提供便利、直接或间接参与非法证券活动等,依法采取行政监管措施。
不过,在同一日,证监会还发布了《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》,沪深交易所发布《融资融券交易实施细则(2015年修订征求意见稿)》,修订内容包括放宽机构投资者参与两融规定,允许合约展期。
Wind统计,截至6月15日(沪指冲上突破5100点)。自今年1月1日(3000点附近)以来,沪深两市两融(融资融券)余额为2.2万亿元,而去年同期为3956亿元。
从数据可见,两融业务自今年上半年以来突飞猛进,但监管层认为风险可控。所以,尽管当日暴跌,但市场仍然满溢乐观情绪。就如网友“u_103639903”所言,“正常调整”。
因为在今年1月,证监会也下发过对证券公司两融业务检查,虽然有个别券商被处罚,但两融业务运行总体平稳。
可是,指数却“意外”再跌。
6月16日,沪指继续下跌175点,盘中击穿5000点。6月19日,沪指暴跌307点,跌幅高达6.42%。
端午后,连涨两天,第三个交易日(6月25日),沪指重拾下跌之势,接连四个交易日连续下跌。其中,6月26日下跌334点,跌幅达7.4%,创业板跌幅为8.91%。
网友“u_103639903”说,很多人都准备离场,包括他自己。
6月27日,央行宣布,定向降准、降息0.25个百分点。但市场并不领情。6月29日,沪指高开低走。午间,中国证券金融公司(下称“证金公司”)通过证监会官微表示,目前证券公司融资融券业务风险总体可控,强制平仓的规模很小。。。

吃惊

不解

欠扁

路过

鸡蛋

雷人

握手

鲜花

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